相比于事件發(fā)生前幾乎難以想象的“黑天鵝”事件，“灰天鵝”事件發(fā)生的概率更大，影響卻不容小覷。我們列舉了2018年10大潛在“灰天鵝”事件，雖然這些“灰天鵝”并不構(gòu)成我們策略分析的基準(zhǔn)情形，但建議人們最好做足準(zhǔn)備。

　　亞馬遜通脹效應(yīng)

　　預(yù)計(jì)2018年將是通脹回調(diào)的一年。最近由于美國(guó)商品價(jià)格水平大幅回落，美國(guó)通脹率有所下降，但“亞馬遜效應(yīng)”不會(huì)就此止步（編者注：亞馬遜顛覆了傳統(tǒng)零售業(yè)，導(dǎo)致商品價(jià)格下降，被稱為“亞馬遜效應(yīng)”）。在發(fā)展中國(guó)家，智能手機(jī)保有量的驚人增長(zhǎng)，再加上海外外包服務(wù)的便利性，以及零工經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人工智能的崛起，可能意味著科技抑制通脹的趨勢(shì)會(huì)比以往任何時(shí)候都更加持久。

　　2%的通脹目標(biāo)過時(shí)了

　　2%左右的通脹目標(biāo)是一個(gè)相對(duì)較新的現(xiàn)象，1989年由新西蘭儲(chǔ)備銀行首次提出。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，這可能只不過是一種經(jīng)濟(jì)潮流。我們認(rèn)為降低通脹目標(biāo)有兩個(gè)主要原因：（1）近年來美國(guó)、英國(guó)、日本、歐元區(qū)等主要國(guó)家和地區(qū)的通脹均持續(xù)偏離2%的目標(biāo)；（2）人口老齡化問題不斷加劇，侵蝕了老年人的購(gòu)買力。因此，盡管各國(guó)央行（目前）可能仍將保持獨(dú)立性以實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，但一些國(guó)家的行政和立法機(jī)構(gòu)會(huì)看到將這一目標(biāo)降低至1%的政治好處。

　　歐洲合眾國(guó)誕生

　　2018年為歐元區(qū)國(guó)家提供了一個(gè)獨(dú)特的政治機(jī)遇，有可能建立更為緊密的聯(lián)盟關(guān)系，或許還將開啟一段政治之旅，最終以“歐洲合眾國(guó)”的誕生結(jié)束。事實(shí)上，歐洲的政治家可能會(huì)著手修改條約，從而實(shí)現(xiàn)聯(lián)盟內(nèi)的債務(wù)共擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

　　英國(guó)政局再現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)

　　如果政治不穩(wěn)定的尾部風(fēng)險(xiǎn)增大，2018年英國(guó)可能再次舉行大選或進(jìn)行第二輪脫歐公投。近幾個(gè)月來，我們?cè)诿褚庹{(diào)查中看到，略微多數(shù)的人事后認(rèn)為英國(guó)投票脫歐的決定是錯(cuò)誤的。如果這一趨勢(shì)繼續(xù)下去，英國(guó)眾議院的各黨派議員或?qū)⑼苿?dòng)第二次公投，就與歐盟達(dá)成的實(shí)際協(xié)議框架進(jìn)行討論。

　　比特幣開始驅(qū)動(dòng)其他市場(chǎng)

　　比特幣期貨的面世可能帶來2018年比特幣交易所交易基金（ETF）規(guī)模的擴(kuò)張。在現(xiàn)階段，判斷比特幣對(duì)其他資產(chǎn)的潛在全球性影響還為時(shí)過早，但比特幣已經(jīng)對(duì)能源消費(fèi)產(chǎn)生了影響。因此，2018年比特幣帶來的“灰天鵝”或許不是泡沫破滅，而是煤炭需求的持續(xù)飆升。

　　樓市開倒車=降息？

　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)、低利率和海外熱錢流入推動(dòng)了澳大利亞、加拿大、新西蘭、挪威和瑞典房?jī)r(jià)快速上漲�？紤]到政策制定者不會(huì)忽視這些日益加劇的失衡問題，隨著政策的不斷調(diào)整，上述國(guó)家在2018年不可避免會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。在極端情形下，這些國(guó)家利率市場(chǎng)可能從加息轉(zhuǎn)向降息，債券收益率將下降，對(duì)主要國(guó)家貨幣的匯率將貶值。

　　中東地區(qū)沖突升級(jí)

　　2018年，中東地區(qū)的緊張局勢(shì)可能加劇，這將對(duì)石油價(jià)格和全球通脹造成影響。如果布倫特原油價(jià)格從目前的水平上漲30%，將使美國(guó)和歐元區(qū)2018年整體通脹率分別上升0.4和0.9個(gè)比分點(diǎn)。石油價(jià)格大漲的贏家和輸家都將出現(xiàn)在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，俄羅斯、馬來西亞、巴西等原油出口國(guó)將會(huì)大幅受益，而中國(guó)、印度、印度尼西亞、泰國(guó)、土耳其等國(guó)將會(huì)受損。而且隨著主要經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出缺口縮小，能源價(jià)格沖擊將更容易導(dǎo)致新一輪通脹。貨幣政策需要應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　央行流動(dòng)性“坐上直升機(jī)”

　　日本央行是2018年最有可能進(jìn)行“直升機(jī)撒錢”的央行之一。我們的主要理由是，日本央行現(xiàn)任行長(zhǎng)黑田東彥可能連任，而安倍晉三的前經(jīng)濟(jì)顧問本田悅朗大概率會(huì)成為黑田東彥的副手，這樣的任命會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來重大沖擊，并可能導(dǎo)致市場(chǎng)形成財(cái)政和貨幣政策更為寬松（如“直升機(jī)撒錢”）的預(yù)期。這不僅僅是日本的故事——對(duì)于所有面臨政策限制的央行而言，“直升機(jī)撒錢”可能將是進(jìn)一步寬松的極為自然的一步，歐洲央行就是其中一個(gè)。

　　信貸：隱形杠桿暴露？

　　經(jīng)過多年的寬松政策之后，我們認(rèn)為全球金融體系中杠桿越來越大，并且以各種形式潛伏著（如商業(yè)地產(chǎn)貸款、次級(jí)汽車貸款、學(xué)生貸款和財(cái)務(wù)杠桿）。大多數(shù)杠桿不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但需要關(guān)注財(cái)務(wù)杠桿這個(gè)嵌入金融體系的隱形杠桿。在過去10年里，債務(wù)增長(zhǎng)最快的就是資本市場(chǎng)，在資產(chǎn)負(fù)債表依然薄弱的情況下，企業(yè)債務(wù)如果重新定價(jià)將意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　看看電影訴說了什么

　　在預(yù)測(cè)“灰天鵝”事件上，電影可能比分析師更準(zhǔn)。比如1972年的《神勇智探》（TheMan）預(yù)言了美國(guó)第一任黑人總統(tǒng)，1979年的《美國(guó)大瘋狂》（Americathon）預(yù)言了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起。對(duì)于2018年，我們認(rèn)為《終結(jié)者》（TerminatorSalvation）和《瘋狂輪滑》（Rollerball）兩部電影中所描述的景象與我們今天所處的世界有著驚人的相似之處。盡管電影中描述的極端場(chǎng)景很容易被忽視，但這些極端場(chǎng)景出現(xiàn)的所有必要因素，比如無人機(jī)、計(jì)算機(jī)控制的電網(wǎng)和人工智能已經(jīng)深深扎根于我們的生活中。